随着美大选落定、美联储继续降息等，我国利率政策的空间可更灵活。

　　秋水起波澜。

　　内需方面，受政策预期引领，制造业、服务业PMI超季节性回升。此次地产销售脉冲强于近几轮放松时期，但斜率已有趋缓。房企拿地意愿继续恶化。政策加码之下基建投资小幅改善。“以旧换新”拉动汽车、家电销售，但消费者就业信心指数仍在历史最低位徘徊。

　　海外方面，历史来看，美国大选后对政策的不确定性情绪有望阶段性缓和，有助于释放前期推迟的制造业生产及投资需求，同时削弱避险需求对美元汇率的强势支撑。主要发达经济体制造业PMI（标普调查）呈现见底回升，我国出口订单环比略强于季节性。

　　价格方面，国际事件可能加剧全球价格波动，但供过于求的格局仍将掣肘价格的向上弹性。我国制造业PMI的生产分项抬升幅度高于新订单分项，也预示供需矛盾背后的价格压力。去年同期猪价旺季不旺的格局今年或将重现。四季度CPI、PPI仍将处于历史低位。

　　政策方面，近期更强化预期管理和多部门行动。有效落实存量政策的基调下，广义财政支出有所提速。一揽子增量政策侧重“增加地方政府债务限额置换存量隐性债务”等，对年内的直接影响有限。随着美大选落定、美联储继续降息等，我国利率政策的空间可更灵活。

　　（作者系长江证券首席经济学家）

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